4.硅料国产替代带来的投资机会

　　材料的价格历史回归：1)2005-2008年，欧洲光伏市场需求爆发式增长，价格从25美元/kg一路飙升至475美元/kg;2)2008年经济危机爆发，价格从顶峰狂跌至40美元/kg;3)2010年价格，光伏需求好转，涨价翻倍至90美元/kg;4)2013年后，价格理性回归至11美元/kg-23美元/kg，2018年中报在15美元/kg，5.31后降至11美元/kg左右。

　　材料需求情况：全球光伏新增装机量从2014年的37.04GW增长至2018年的103GW，复合增长率为29%。我们预计2019-2020年全球光伏装机需求分别为117.20GW、139.90GW。

　　在不考虑停产产能的情况下，2018年全球多晶硅产能预计为73.5万吨，其对应的产能利用率仅为48.8%。行业业产能过剩情况较为明显，因此具备成本优势的企业才能活下来。

　　不过我国多晶硅料供给小于需求，依靠成本低的优势，近几年全球市场份额不断提升。2017年我国多晶硅产量24.2万吨，同比增长24.7%，产能为29.5万吨，同比增长35.3%，总体产能利用率约为82%，多晶硅净进口量为15.3万吨，总体需求量为39.5万吨。

　　硅料国产替代的投资机会集中在成本最低者。通威股份成本最低，毛利率最高，最具竞争优势。同时，单晶硅片对硅料品质要求更高。以前一般以瓦克、OCI等海外企业为主，但是近年来新特、通威、大全等已成功进入隆基股份、中环股份的供应商系统。

　　通威股份公司目前多晶硅产能4.5万吨，未来新增产能7.5万吨分布在乐山以及包头，总产能将达到12万吨，位于国内第一梯队通威股份是转型而来，因此之前名气较小，关注者较少。

　　2016年通过增发收购集团持有的永祥多晶硅，永祥多晶硅进行了四氯化硅冷氢化等综合节能降耗技术改造，单位综合能耗大幅降低，公司包头基地多晶硅生产成本已降至4万元/吨以下，完全成本可降至5万元/吨。