风电塔筒桩基行业专题报告

　　塔筒管桩出海趋势明朗，国产成本优势显著

　　海外风电市场高景气发展，风机升级加速。近十年以英、德、丹麦、荷兰为主导的欧 洲作为全球最大的海上风电市场势头强劲，2021 年欧洲风电新增装机容量 17.4GW，同比 增长 17.6%，其中海风新增装机 3.3GW，增加 13.8%，近年来增速均高于占据主导的陆 上风电，同时美国、日本、韩国等新兴市场也高速发展。欧洲海上风电项目在装机功率、 叶轮直径、机舱高度等方面加速升级，对单桩的结构强度提出高要求。据 WindEurope 报 告，自 2014 年欧洲每年新增海风平均功率以 10-16%的年均增长率提高，2021 年海风平 均功率 8.5MW，叶轮直径 159m，机舱高度 108m，水深 39m，升级幅度约 30%。

　　欧洲厂商供应能力偏弱，出口空间大。英国计划在 2030 年前完成 50GW 装机容量目 标，海风供应链中零部件由国外厂商合作供应，塔筒供应商出现韩国 CS Wind、LS Cable、 天顺风能等。欧洲海上基础以单桩为主，本土制造企业较多，但普遍规模小扩展进度慢， 仅 Sif 一家上市公司，荷兰 Sif 和德国 EEW 合计占近 90%市场份额，有效产能约合 40 万 吨。欧洲风能协会发布的《欧洲风能：2022 年统计与 2023-2027 年展望》报告显示， 2023-2027 年欧洲预计将新增风电装机 129GW，其中陆上风电 95GW、海上风电 34GW， 按照 20 万吨/GW 计算对应年均约 136 万吨海风桩基需求。而据 2022 年 GWEC 披露，欧 洲主要桩基供应商 SIF、EEW、Bladt、Steel wind 的单桩年产能分别为 30/15/10/10 万吨， 产能合计 65 万吨，存在明显供需缺口。

　　塔筒出海面临挑战，欧洲反倾销制裁较缓和。国内风电设备出海存在一定反倾销制裁 风险，其中塔筒环节尤为明显。根据中国贸易救济信息网，北美反倾销税率较高，美国的 双反税达 67%-105%，进入难度大;墨西哥 2020 年裁定对中国出口商征收 21%的反倾销 税;澳大利亚对泰胜风能撤销反倾销措施，对其他中国塔筒企业税率为 10.9%;欧盟对大 金重工、天顺风能、泰胜风能分别施加 7.2%、14.4%、11.2%的税率。我们认为反倾销制 裁事件说明欧洲塔筒产业在中国企业的压力之下，面临竞争力流失和本地企业盈利不佳的 问题。

　　海外塔筒桩基生产成本高昂，国内成本优势强化。对比欧洲单桩龙头 Sif 平均出货价 格近 2500 欧元/吨(约合人民币 1.9 万元/吨)，且供需紧缩呈价涨趋势，我国单桩价格约 0.8 万元/吨。在原材料成本方面，以天风顺能披露的数据为例，钢材、法兰等原材料成本 占塔筒总成本的 82%，其中钢板(中厚板)成本占 57%，对比俄乌战争爆发以来的欧洲 钢材价格暴涨，中厚板国内外价差拉大。2023 年 3 月欧盟钢厂中厚板均价 1100 美元/吨， 美国钢厂均价 1710 美元/吨，而中国市场均价 649 美元/吨。在人工成本方面，根据欧盟披 露，欧盟本地塔筒企业的人均人工成本为 4.8 万欧元/年，明显高于国内主要塔筒企业的人 均薪酬。我们预计塔筒环节有望进一步强化国产出海的成本优势，桩基环节暂无反倾销限 制，有望实现产品出口的突破。

　　我们预测 2025 年海外塔筒桩基市场空间有望达到 485 亿，对应 2023-2025 年 CAGR 为 43.75%。基于以下假设进行行业空间测算：

　　1)根据 GWEC 数据，我们预测海外(除中国)新增海上风电装机量将进一步提升， 2023-2025 年新增装机分别达 7/6/15GW。

　　2)单位用量方面，我们预计 2023-2025 年塔筒单位用量分别为 6/5.5/5 万吨/GW;桩 基近期单 GW 用量随风机容量增大而下降，我们预计 2023-2025 年单桩单 GW 用量维持 19 万吨，导管架单 GW 用量维持 20 万吨，漂浮式单 GW 用量维持 23 万吨。

　　3)产品类别方面，大型化趋势与深远海化趋势下，预计桩基结构将由单桩升级为导 管架，截至 2022 年全球漂浮式海风项目占累计装机量比值仅为 0.4%，我们预计单桩基础 的渗透率在 2023-2025 年将分别达到 91%/90%/90%，导管架基础的渗透率将分别达到 8%/9%/9%，漂浮式基础的渗透率将分别达到 1%/1.5%/1.5%。

　　4)产品单价方面，从大金重工 2022 年的订单情况看，塔筒出口欧洲的单吨售价不含 运费约 12000 元，因此我们预计 2023-2025 年全球塔筒单吨价格维持 11000 元/吨;海 外单桩价格以大金单桩法国订单为例，单吨售价 (不含税不含运费)为 1.44 万元/吨，同时 导管架、漂浮式基础具更高的单位价值量，我们预计 2023-2025 年全球单桩基础、导管架、 漂浮式基础的单吨均价分别维持在 14200 元/吨、14600 元/吨和 2300 元/吨。

　　5)综上，我们预计 2023-2025 年海外塔筒市场规模分别为 46/36/83 亿元，总需求用 量分别为 42/33/75 万吨，桩基市场规模分别为 189/161/403 亿元，总需求用量分别为 134/115/287万吨，塔筒桩基空间有望分别达到 235/197/485亿元，对应 CAGR为 43.75%， 单位投资量分别为 34/33/32 亿元/GW。