看了那么多行业，几乎找不到第二个如此烂的行业了。
以上应该是所有空头做空的理由了。看一个行业的公司还是要回归根本，毛利率低、净利润率、ASP在下降、杠杆高，这些问题其实也不只是在光伏行业才存在的问题，像地产、银行行业也是杠杆高，众多的零售企业也是毛利率低的可怜，所以每个行业都有其特点，但即使存在这些特点未必就不会诞生伟大的公司和牛股。
那么，太阳能行业的商业本质是什么呢？太阳能行业本质是制造业，一个必须通过技术进步和规模效应实现“平价上网”的制造业。
I. 先谈制造业制造业就是花钱建工厂、买设备，同时把生产出的产品卖给企业或者消费者。
在太阳能光伏行业中，这些组件厂商花钱建工厂，买各种炉子，将上游买来的多晶硅最终加工成组件，卖给下游的EPC企业，这些光伏组件厂赚取的就是组件与多晶硅原料之间的差价。
那么，这些公司建工厂买设备需要花多少钱呢？
我们看行业最大的组件企业晶科能源，2016年年底累计固定资产64.87亿人民币，累计折旧20.28亿人民币，净固定资产47.38亿。
截止2016年12月31日，晶科能源共有5GW的铸锭和切片，4GW电池片、6.5GW组件产能。由于组件的每W投资额度不算大，这里就折算成4.5GW的全产业链产能。相当于晶科能源投资了64.87亿，建立了4.5GW的全产业链产能，平均每W的投资额度为1.4元。
也就是说晶科能源每投资1.4元，就能产生1W的中游全产业链的产能，而1W的产能生产的组件能够销售2.5元，如果净利润率为5%的话，那么1.4元投资1年能赚回0.125元，在无杠杠条件下，这笔投资需要11年回本；如果净利润率为10%的话，那么1.4元投资1年能赚回0.25元，那么这笔投资5.6年就能回本，加上杠杆，回本成本会更快。
从商业的角度，如果净利润率能达到10%，那真是一个不错的生意。
遗憾的是，现在大多数企业净利润率只有2、3个点，甚至很多都在盈亏平衡线。这就导致太阳能行业公司的ROE都很低，甚至看上去完全是一笔收不回投资的投资，但是这笔投资又不得不投，因为“平价上网”。
II. 平价上网一般的制造业价格杀的足够低以后，寡头就形成了，价格也稳定了，企业多年的固定投资就开始产生利润了。
但是光伏行业的残酷在于即使价格已经下跌了90%，但是格局仍然还没有形成，价格下跌仍然没有结束。因为太阳能行业的价格的命运不是掌握在自己的手中，而是掌握在火电企业的手中。
太阳能要实现与火电进行竞争，就要实现平价上网。
