5 投资分析
5.1 中国核电：核电龙头布局“风光”迎接新成长
中国核电成立于 2008 年，是我国核电领域的双寡头之一，截至 2022 年，公司 控股在运营机组达 25 台，在建运营机组 8 台，总装机/在建装机容量分别达 23.75GW/8.88GW，全国在运核电机组 55 台，总装机 56.99GW，公司占总装机容 量比例为 41.6%，排名全国第二;2021 年公司收购中核汇能，完善新能源发电业务 布局，2022 年公司控股新能源装机容量 12.53GW，其中风电 4.21GW、光伏 8.32GW， 控股新能源在建项目 5.73GW，新能源装机规模迅速增长。 根据 2022 年报预告，公司 2022 年度实现归母净利润 89.5-92.0 亿元，同比增 长 8.9-12.0%，扣非归母净利润 89.4-91.9 亿元，同比增加 11.6-14.7%，业绩增长略 低于预期。根据年报预告测算，2022Q4 公司实现归母净利润 9.2-11.7 亿元，环比下 滑 54.9-64.6%，主要系发电量和在运机组同比增长，公司相关成本如核燃料成本和 运维成本费用增加，同时公司核电和新能源项目加大开发力度，前期投入费用增加， 导致 2022Q4 公司业绩环比下滑，我们认为公司具备长期增长潜力。
5.2 中国广核：优质运营商受益核电加速核准
中国广核是中国广核集团的核电运营上市主体，主营业务为建设、运营及管理核 电站，销售核电站所发电力，组织开发核电站的设计及科研工作。截至 2022 年，公 司管理 26 台在运和 7 台在建核电机组，装机容量分别为 29.38GW 和 8.36GW，在 运核电机组容量占全国在运总装机容量的 51.91%，是我国最大的纯核电运营商。 2022 年公司发电量同比下降，主要原因为检修时间较 2021 年同期增长，台山1、2 号机组换料大修拖累公司 2022 年的电量表现，公司整体 2022 年发电量下滑 1.38%(包括联营企业)，但公司全年营收及净利润等业绩表现依然实现了小幅增长。 公司 2022 年营业收入 828.2 亿元，同比增长 2.7%，归母净利润 99.6 亿元，同比增 长 2.1%。
5.3 江苏神通：特种阀门龙头持续扩展业务领域
江苏神通成立于 2001 年，主营业务为特种阀门的研发、生产与销售，核心产品 包括蝶阀、球阀等七个大类，广泛应用于核电、火电等领域。近年来公司通过纵向与 横向两个维度提升业务规模。在核电领域，公司获得自 2008 年以来已招标核电蝶阀、 球阀中 90%以上的订单，常年占据行业领先地位，并自 2016 年以来持续加码乏燃料 后处理产能，持续提升公司在核电领域的竞争力。现阶段，公司业务范围已开拓至核 电、化工、冶金、节能服务、氢能等领域。 2022 年，公司受疫情影响，开工项目进度不及预期，导致业绩同比下滑，2022 年前三季度公司实现营业收入 14.5 亿元，同比下降 3.7%，归母净利润 1.8 亿元，同 比下降 16.0%，根据公司 2022 年业绩预告，公司 2022 年实现归母净利润 2.2-2.5 亿 元，同比下降 13.1-0.0%，2022 年 12 月以来，随着疫情等不利因素解除，下游需 求逐步回暖，公司经营业绩有望稳步恢复和改善。
5.4 应流股份：高端铸造龙头核电业务厚积薄发
应流股份于 2000 年成立，是高端铸造领军企业，主要产品包括泵及阀门零件和 机械设备构件。公司产品广泛应用于航空航天、核能、能源装备等领域。公司早在 2008 年就获得了核安全设备制造许可证并批量生产，公司逐步从核电站常规岛零部件做到 核岛零部件，再到核岛核一级核心部件，实现了多个产品实现进口替代，现已成为国 内核电机组各类铸件、金属保温层、乏燃料格架核辐射屏蔽材料的核心供应商。 2022 年前三季度公司营业收入为 16.6 亿元，同比增长 8.9%，实现归母净利润 为 2.3 亿元，同比增长 51.0%。根据公司业绩预增公告披露，2022 年公司实现归母 净利润为 3.9-4.2 亿元，同比增长 70-80%。归母净利润增长主要原因一方面是主营 业务持续增长，高毛利率产品占比增加，盈利能力有所提升。另一方面，合肥土地收 储、霍山“退城进园”项目，为公司增加非经常性损益约 1.1 亿元。
5.5 久立特材：不锈钢管龙头打开核电第二成长曲线
公司成立于 1987 年，是国内工业不锈钢管龙头，主要产品分为无缝管、焊接管 和管件三大类，产品主要应用于石油、天然气、核电等领域。根据公司 2022 年财报， 公司已拥有年产 15 万吨工业用不锈钢管的生产能力，产销量多年居国内首位。2009 年，公司不锈钢无缝管与焊接管取得民用核安全设备制造许可证，正式进军核电领域， 根据公司公告，公司具备 500 吨核电蒸汽发生器用 U 形传热管产能，成功应用于第 三代核能系统。 2022 年公司营业收入 65.4 亿元，同比增长 9.4%，归母净利润 12.9 亿元，同比 增长 62.2%。2022 年公司业绩主要受益于行业景气持续上行，公司通过研发和销售 双轮驱动以及产品结构转型升级，推动公司主营业务的稳步发展和提升;同时叠加对 联营企业的股权投资，公司整体效益实现大幅增长。
5.6 浙富控股：危废资源化龙头发力清洁能源装备
浙富控股成立于 2004 年，于 2008 年深交所上市，2011 年公司收购四川华都， 正式进军核电领域，华都公司拥有发明专利的 ML-B 型三代压水堆核电控制棒驱动机 构，是目前唯一通过三代标准的抗震试验和满足 60 年使用寿命的“华龙一号”核电技 术。现阶段，公司拥有集危险废物“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”前后端一体化 的全产业链危废综合处理技术与设施，同时兼顾水电、核电领域，是清洁能源装备业 务与环保业务协调发展的大型企业集团。 2020 年公司收购申联环保集团 100%股权与申能环保 40%股权，完成资产重组， 成功进入危废领域，推动业绩增长迅猛，2020 年公司实现营业收入 83.4 亿元，同比 增长 27.6%，归母净利润 13.6 亿元，同比增速高达 189.6%。2022 年公司受疫情影 响导致收料困难，以及金属价格下滑，业绩整体承压，2022Q1-3 公司营业收入 118.0 亿元，同比增长 11.8%，归母净利润 10.4 亿元，同比下降 44.1%。
5.7 中国核建：核电工程龙头订单加速落地
中国核建成立于 2010 年，于 2016 年上市，主营业务为核电工程、工业和民用 工程建设，2018 年中核建设集团与中核集团实行战略重组推动企业改革。公司正高 水平推进 “国际热核聚变实验堆”项目建设，已成功实现主机安装第一阶段任务，国际 品牌影响力显著提升。公司 2022 年非公开发行募集资金约 25 亿元投入建筑工程项 目，拓宽民用工程业务布局。 2022 年公司收入稳健增长，2022 年前三季度公司实现营业收入 772.8 亿元，同 比上升 20.3%，归母净利润 12.8 亿元，同比上升 22.8%。根据公司经营情况简报， 2022 年全年营业收入 981.4 亿元，同比上升 17.2%，据此计算，2022 年第四季度营 业收入 208.6 亿元，同比上升 7.2%。订单方面，公司 2022 年前三季度累计新增订 单 995.2 亿元，同比提升 2%，根据 2022 年 12 月发布的公开投资者调研情况公告披 露，2022 年全国共核准 10 台核电机组，8 台已完成招投标，公司全部参与且全部中 标，剩余 2 台仍在投标前期阶段，公司有望凭借高资质、丰富的建造经验，持续中标 核岛工程订单。
5.8 东方电气：能源装备龙头，新能源添成长新动能
公司前身德阳水利成立于 1958 年，2007 年公司完成主营业务资产整合，在 A 股、H 股上市，主要经营风电、太阳能、水电、核电、气电、火电等能源电力设备， 为我国提供了大约三分之一的能源装备。在核电领域，公司提供核岛与常规岛设备， 2017 年公司成功研制我国自主三代核电“华龙一号”主设备，为打造“中国核电”品牌、 铸就国之重器又迈出了坚实的一步。 2022 年公司受益于电源投资持续提升，缺电压力下火电的投资建设加速，整体 下游需求持续旺盛，同时公司内部费用管控效果显著，公司业绩表现超出市场预期; 2022 年前三季度公司实现营业总收入 405.5 亿元，同比上升 21.3%，实现归母净利 润 25.0 亿元，同比上升 34.0%。
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