核心观点
一、事件。
国家能源局下发《关于调查落实光伏发电相关建设条件》的通知(国能新能[2016]276号),要求各省(区、市)发展改革委(能源局)作出2016年新增光伏发电建设规模后不会发生弃光限电(弃光率不超过5%)的承诺。
二、我们的分析与判断。
一)Q1新能源并网加速,限电创新高。
国内风电新增并网容量5.3GW;到 3月底累计并网容量达到134GW,同比增长33%;上网电量552亿千瓦时,同比增长21%;平均利用小时数422小时,同比下降61小时;弃风电量192亿千瓦时,同比增加85亿千瓦时;平均弃风率26%,同比上升7个百分点,创历史新高。2016 Q1国内新增光伏并网容量7.14GW,其中光伏电站6.17GW,分布式光伏0.97GW;到3月底累计并网容量50.31GW,同比增加52%;上网电量118亿千瓦时,同比增加48%;弃光限电约19亿千瓦时;虽然限电集中在甘肃、新疆和宁夏,但是平均弃光率超过了10%。
二)供给侧改革是西北限电猛增的原因之一。
辽宁(40%)、吉林(53%)、甘肃(48%)、新疆(49%)是弃风率超过40%的省份,内蒙古(35%)、黑龙江(36%)、宁夏(35%)等超过30%;甘肃弃光率39%、新疆52%、宁夏20%。西北地区本身用电负荷小,新能源电量需要通过远距离输送通道向东部符合中心输送。
输送通道建设滞后于新能源的快速发展,是长期造成西北限电的主要原因。而今年一季度的弃风弃光加剧,叠加了供给侧改革企业关停产能带来的用电量下滑。
三)弃风弃光率将持续改善。
一方面,随着大宗商品价格的上升,不少西北企业已能盈利并恢复生产,增加西北地区用电负荷。另一方面,政府正从多个方面解决新能源弃风电光问题,如暂停对弃风弃光严重地区分配指标、这次的5%承诺。
三、投资建议。
短期看,限电率下降改善电站盈利能力,拉动一些电站投资意愿。长期看,配额制的执行将彻底解决新能源限电、补贴拖欠问题。新能源将告别行业不管是价格还是装机规模的高波动时代,为了完成配额制目标进入稳定增长阶段。根据十三五规划,风电累计装机容量未来5年复合增长率约15%,光伏约30%左右,仍是较快速的增长。2016Q1新能源公司受益于行业的快速增长和公司向下扩张,营收增长近40%,归属利润增长73%。6月30日补贴下调之前,2016Q2将延续这么好的趋势。与市场不同,我们认为2016Q3通过并网一部分组件锁定电价的电站剩余组件将逐步安装,三季度组件厂商出货量将继续不错,类似一季度的电池公司。推荐今年20-30倍的光伏设备企业隆基股份、阳光电源,关注东方日升、亿晶光电、福斯特。建议关注目前30倍左右的光伏运营公司和15倍左右的风电运营公司,太阳能、京运通、中利科技、金风科技等。
