2015年净利润同比增长21%,16Q1净利润同比增长40%。
公司公告2015年实现营业收入27亿元,同比增长23.49%;实现归属于上市公司股东净利润4.95亿元,同比增长20.79%;报告期内公司经营性净现金流2.8亿元,同比增长732.25%。同时,公司公告2016年一季度业绩,公司16Q1实现营业收入6.7亿元,同比增长32.68%;实现归属于上市公司股东净利润1.1亿元,同比增长40.09%。
光伏组件销量同比大幅增长2620%,光伏电站并网发电贡献利润。
2015年公司智能电表及系统产品实现收入16亿元,同比下滑14.12%,主要由于国网去年下半年招标时间延后所致,预计今年电网招标情况将有所改善;报告期内光伏业务增长较快,实现收入8亿元,同比增长671.11%,其中太阳能电池组件收入6.5亿元,同比增长2619.6%,同时报告期内光伏电站开始并网发电,15年电费收入1.5亿元;报告期内公司LED产品收入实现1.5亿元,同比小幅上涨3.41%。
组件产能释放,光伏发电项目储备充足。
公司晶体硅光伏组件2014年6月投产,设计产能280MW,2015年组件产量210MW,产能利用率75%,组件销量约182MW,产销率87%。由于今年下半年开始执行新的光伏标杆电价,预计上半年会有一波持续的光伏抢装潮,公司光伏组件销量上半年预计会持续增长。公司目前并网光伏发电项目410MW,在手项目储备超过1.5GW,其中设计和在建项目超过400MW,且均分布在中东部省份,受弃光限电和电价下调影响较小,我们预计今年年底前将累计建成1GW光伏项目,公司电费收入仍有进一步提升空间。
打造智能能源管理云平台,布局能源互联网。
公司积极布局能源互联网,主要聚焦于整合分布式可再生能源,优化配置电力供给端和消费端,打造智能能源管理平台。公司已经与东软合作打造EasySolar智慧光伏云平台,致力于提升发电和用电效率,公司计划未来接入超过1GW的分布式光伏电站。同时报告期内,公司还与南方电网签订合作协议,双方将在新能源项目开发、企业能效管理、园区能源互联网平台搭建、储能微电网和售电服务等领域展开合作。
目标价16.5~18.15元/股。
我们预测公司2016-2018年净利润分别为6.2亿元、8.3亿元和10亿元,若不考虑增发公司16-18年EPS分别为1.52、2.05和2.47元/股,目前股价对应16-18年PE为25、19和16倍。若考虑增发后股本增至4.99亿股,公司16-18年摊薄后EPS为1.24、1.67和2.01元。目标股价区间43.4-46.5元/股,维持“买入”评级。
风险提示:1)公司智能电表海外拓展受阻,业绩不达预期;2)国家补贴下发缓慢影响光伏电站收益,影响公司现金流;3)公司分布式光伏项目推进缓慢。
