容量电价呼之欲出 火电企业价值或迎重估

　　9月12日，大连热电涨停，华能国际、华电国际、杭州热电、皖能电力等火电股跟涨。中国证券报记者从业内人士处了解到，目前市场关注火电容量电价改革政策预期，火电企业有望在该政策的刺激下增厚利润。

　　目前，我国部分省份已经实行容量电价政策，但由于不同省份能源结构和电力供需的不同，容量电价政策也有一定差异。业内预计，未来将有更多省份出台容量电价相关政策，有望抬升火电板块整体估值。

　　政策出台迎较好时间窗口期

　　受益于火电容量电价改革预期，9月12日，火电板块领涨。

　　目前，我国已经开启容量补偿机制，抽水蓄能和天然气已经实行容量电价。5月15日，国家发改委印发的《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》(简称《通知》)明确，用户侧用电费用包括系统运行费用，而系统运行费用包括容量电价和辅助服务费用。业内人士认为，这预示着容量电价的成本都将由用户承担，相关成本疏导通路已经完全打开。

　　《通知》公布了在运及2025年底前拟投运的48座抽水蓄能电站的核定容量电价。根据最新公布的抽水蓄能容量电价表，各电站容量电价区别较大。其中，最高的为安徽省响洪甸电站，容量电价达823.34元/千瓦，河北潘家口电站容量电价最低，仅为289.73元/千瓦。西南证券分析认为，短期来看，由于部分电站容量电价低于预期，本次核定降低了部分企业的盈利能力。但长期来看，《通知》出台释放了清晰的电价信号，提升了抽水蓄能电站的盈利稳定性。

　　申万宏源公用事业分析师查浩在接受记者采访时表示，容量电价更重要的是改善火电收益结构，提高传统电源建设的意愿。目前煤价处于相对低位，正是推出容量电价政策较好的时间窗口期。

　　目前，我国正在建立中长期市场、现货市场、辅助服务市场、容量电价和碳市场为主的五位一体综合性电力市场，为我国长期的新能源转型提供最基本的机制支持。

　　“新能源渗透率进一步提高，但新能源在高峰时期难以提供有效的电力支撑，传统电源的建设不可或缺。新能源逐渐成为电量主体，必然会降低传统电源(主要是火电)的利用率，回过头来又会降低传统电源的预期收益，进而降低传统电源投资意愿。因此，新型电力系统建设需要建立传统电源的容量成本回收机制。”查浩告诉记者。

　　火电板块估值或被重塑

　　多家机构认为，火电容量电价政策出台利好电力运营商和火电设备商等。

　　“容量电价出台后将改善火电机组收益结构，火电运营商有望从周期属性逐步向公用事业属性切换，其估值有望提升。”查浩称。

　　查浩表示，容量电价出台将解决火电建设意愿不足的问题，促进火电机组更新换代的进程，因此火电容量电价政策将利好火电设备商。此外，容量电价出台将解决火电低利用率下的收益问题，从而推动灵活性改造大规模开展。

　　值得一提的是，眼下，我国已有部分省份开始实行容量电价政策，山东、广东、云南已经开启试点，但由于不同省份能源结构和电力供需不同，容量电价政策也有一定差异。业内预计，未来或将有更多省份出台相关政策，火电企业利润有望增厚。

　　2020年4月下发的《关于电力现货市场燃煤机组试行容量补偿电价有关事项的通知》规定，在容量市场运行之前，参与电力现货市场的燃煤发电机组试行容量补偿电价，补偿费用从用户侧收取，容量补偿电价标准暂定为0.0991元/千瓦时。

　　2022年12月出台的《云南省燃煤发电市场化改革实施方案》规定，燃煤发电企业最大发电能力和最小发电能力之间的可调节空间参与调节容量市场交易，试行期先按烟煤无烟煤额定装机容量的40%参与燃煤发电调节容量市场交易，并根据市场供需变化动态调整。

　　来源：中国证券报 记者 刘杨