投资要点:
事件:公司发布2016年三季度报告和签定关联交易的相关公告,业绩增长符合预期。报告期内,公司营收113031万元,同比增长20.34%,归属母净利润12947万元,同比下降22.78%,扣非后归母净利润10323万元,同比增长54.16%。
公司最新签定了两项配电网节能协议。其中,与国网青岛供电公司签署合同额47,277万元;与国网烟台供电公司签署合同额64,488.48万元,总计合同额约111,765.48万元。
投资建议:
公司业绩持续稳定增长。报告期内,公司经营良好,实现营收11.3亿元,同比增长20.34%;归母净利润1.29亿元,上年同期处置了所持东海证券1.44%亿股权,取得1.17亿元投资收益,本年投资收益仅847万元,导致归母净利润下降。剔除投资收益因素后,扣非归母净利润1.03亿元,同比增长54.16%,增长势头稳健。
配电网节能新增山东两项目。青岛项目,建设期约6个月,收费期限为6年,合同期限内,公司分享95%的节能效益3480.9万元/年,以及约定综合效益4398.6万元/年;烟台项目,建设期约6个月,收费期限为6年,公司分享95%的节能效益4096.68万元/年,以及约定综合效益6651.4万元/年。公司收入和利润相应进一步增长。
配网业务正处于扩张期,后续项目跟进将带来业绩高增长。国网节能公司承诺,配电网节能业务资产四个已投产项目在2016年、2017年、2018年实现的净利润数将分别不低于3113.13万元、3273.16万元和3100.21万元。公司7个在建项目将在2016-2018年陆续建成,每年均有利润增加。公司此前与福建电力、甘肃电力、河北电力攻击签署了9.78亿元的配电网节能项目;目前又新增了两个项目,表明公司在项目储备和后续项目跟进的优势正在逐步显现。
双主业驱动,国家电网配电网节能业务平台带来更大业绩想象空间。收购配电网节能业务改变了公司单一业务发展状况,未来将形成双业务格局,双重引擎给公司提供新动力。配电网节能业务的高市场壁垒和技术壁垒,保障了该业务存在丰厚的盈利空间;在倡导能源消费革命和节能环保的大环境下,国家电网配电网节能改造市场规模大,业绩增长空间大。
公司未来有望成为国家电网节能板块的专属上市平台,前景看好。电改大背景下电网公司传统盈利模式终将打破,需寻找新的增长点;而配电网节能业务是公司长远发展的新增长点。配电网节能作为能源消费革命的重要组成组成部分,将持续受益政策支持。考虑到规避同业竞争,各省级节能公司整合注入公司的可能性较大,公司将成为国网节能公司的电网节能业务平台;同时国网节能成为公司控股股东,国网节能旗下的工业节能、建筑节能、交通节能等业务有望相继注入公司,公司有望成为国网节能板块的专属上市平台。
略微上调盈利预测,维持投资评级:考虑到新增两个配电网节能项目合同共计111,765.48万元,我们略微上调公司盈利预测,预计2016-2018年公司归属母公司净利润分别为1.63亿、1.81亿元、2.19亿元(原先为1.42亿、1.55亿、1.81亿),EPS 分别为 1.02元/股、1.13元/股、1.37元/股,对应PE 分别为38倍、35倍、29倍。我们维持“买入”评级。
