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金风科技2024年上半年经营状况分析

苕国土鱼发布时间:2024-09-26 08:58:00

  金风科技股份有限公司(股票简称:金风科技)成立于1998年,2007年12月在深交所主板上市,2010年10月在香港联合交易所主板上市,长期聚焦于能源开发、能源装备、能源服务和能源应用四大领域的业务。

  金风科技多次入选“气候领袖企业”、“亚洲地区最受尊敬公司”和“最佳投资者关系公司”,并荣登“全球最具创新能力企业50强”、“全球最环保企业200强”、“全球新能源企业500强”、“新财富最佳上市公司”、“《财富》中国500强”、年度ESG实力先锋企业和A股公司ESG百强等多个影响力榜单。

  2024年上半年,金风科技的营收同比增长了6.3%,超过了2020年上半年,创下了上半年的营收新纪录。由于超过得并不算多,现在还不确定全年能否超过2020年的峰值。

  绝对主力的“风机及零部件销售”业务同比微增了0.2%,占比有所下降;“风电场开发”业务大幅增长了31.5%,占比大幅增长并超过了两成;“风电服务”业务同比增长2.6%,占比略有下降。

  国际市场大幅增长了八成多,占比已经达到了23.7%。要知道,在2022年上半年,国际市场的占比才7.3%;短短两年时间,就从2022年上半年12.2亿元的规模,大幅增长至47.8亿元,累计增长了近3倍。

  净利润的波动就更大一些了,但年度和半年度的峰值都是2021年创下的,这比营收峰值晚了一年。2024年虽然有同比10.8%的增长,但这是在连续两年下跌基础上的反弹,离峰值年份还有较大的距离。

  金风科技营收的季度波动很大,这都有点像农产品公司,或者多年前在过年时才会集中消费的家电企业了;因为其四季度的营收占比就是全年的四成左右了。有趣的是,净利润却并不集中在营收最高的四季度,反而是一季度的表现更好一些,至少2022年和2023年是这种情况。但2024年上半年的情况有所不同,营收似乎变化不大,但一季度赚大钱的“规律”好像挪到二季度了。

  产生这种现象的原因可能与金风科技高频率波动的毛利率有关,单数季度的毛利率极高,双数季度像着了魔一样暴跌,然后接着就重新再这样来一次,结果就形成循环了。除了业内人士,甚至是知晓他们销售策略的内部人士之外,我估计很难有几个人知道产生这种变化的原因是什么,我也不知道。

  但是,单双季波动还不至于导致这么大的季度间净利润差异,还有期间费用的季度间波动也比较大,一季度的支出很少,四季度的支出很高,其他两个季度或高或低。其他原因不好解释,四季度高一般是年度销售提成,计发年终奖之类的影响因素比较多。

  就算在大幅波动,我们还是看得出来,最近几年的毛利率在波动中变化不大,2024年上半年可能要适当高一些,具体的情况我们还是要看一下按年度计算出的数据。

  2020年的毛利率比较低,所以当年营收创下峰值时,净利润没能一并创下峰值;2021年的营收虽然低了一些,但毛利率大幅增长,然后就又马上下滑至2020年左右的水平,而且就一直持续至今。实际上2024年上半年同比还是有所增长的,只是幅度不大而已。

  销售净利率和毛利率总体上是同步的,但最近两年半也有些许变化,比如2023年的销售净利率就明显比前后两年,也与其毛利率接近的2020年也要低。净资产收益率的情况就大不一样了,最近两年半的情况都比这之前差一些,相对来说,2024年上半年的“年化净资产收益率”还不错。

  2024年上半年,金风科技核心的“风机及零部件销售”业务毛利率小幅增长,但总体水平仍然很低;“风电场开发”业务的毛利率虽然大幅下降,但仍然超过了五成;“风电服务”业务的毛利率有较大幅度增长,对平均毛利率的提升起到了不小的作用。

  2024年上半年,国内外市场的毛利率同比都有所增长,国际市场的增长幅度更大,但仍然低于国内市场;两大市场的营收增长却是相反的,复杂的结构变化导致平均毛利率同比略有增长。风电的国际化发展之路越来越不好走了,增长中的市场毛利率低,毛利率不错的市场却在下跌,后续期间的平均毛利率,可预测性比较差。波动中的市场环境,就是这样,只有发生后才会知道结果如何。

  产生这些差异的主要原因是主营业务盈利空间变化了,2020年是3.4个百分点,2021年接近8个百分点,遥遥领先。2022年和2023年就只有可怜的不到一个百分点,与2020年毛利率差不多,主要差在期间费用占营收比上了,准确说是差在营收规模比2020年低了。2024年上半年的期间费用控制下来了,再加上营收反弹,主营业务盈利空间扩大至了4.4个百分点,比2020年高,但营收规模上还有差距,就导致盈利能力还是要差一些。

  风电设备这一行主要是拼规模,盈利空间并不大,看起来很小的百分比差异,其影响其实是不低的,这一点和其他很多行业还是有所区别的。

  在其他收益方面有很大的影响,因为金风科技这方面的金额相当大,特别是2022年和2023年成为其盈利的主要构成部分。虽然政府补助的金额并不低,但主要的收益项目还是“投资收益”,除了“权益法核算的长期股权投资收益”之外,还有金额也很大的“处置子公司产生的投资收益”和“因丧失重大影响或处置联合营公司取得的投资收益”。

  2023年3月和5月,金风科技就处置了八家子公司的全部股权,前两年也有转让澳洲 Moorabool 风电项目等行为。这些是不是说金风科技在通过瘦身来解决已经面临,或者可能面临的问题呢?

  声明:以上为个人分析,不构成对任何人的投资建议!


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