业绩超市场预期:报告期内,公司实现营业收入48亿元,同比增长40%,归上净利润2.45亿元,同比上升48%,归上扣非利润2.45亿元,同比增长55.65%。公司业绩超市场预期。
报表质量略有好转,目前处于盈利能力低点:公司销售费用率、管理费用率分别下降1.9、5.3个百分点。管理费用率下降是因为部分研发费用资本化影响。公司应收款、票据环比有所控制,赊销比下降12.5个百分点。公司综合毛利率从上年同期25%下降6.23个百分点到18.86%。主要系配网行业中标价显著下降。公司总体盈利能力处于低点,环比已有所恢复。随着行业招投标政策的变化,公司毛利率将强劲恢复。
高压直流将带来较大业绩弹性:公司在手直流订单超40亿元,预计2016年收入确认不会超过10亿元,2017年有望确认近30亿元;未来,海外高压直流项目、背靠背直流、柔性直流,可能贡献新增量;公司的直流业务盈利能力强,将在未来几年带来很大的业绩弹性。
配网模式创新有望从摸索走向推广:配网租赁可能是未来电力投资和建设中的重大模式创新。公司在配网租赁方面已试水一年多,有可能进入推广和放量阶段。公司配用电产品覆盖面宽,是具有一次、二次解决方案提供能力的企业,在装备、EPC领域的弹性都比较大。
公司评级:今年是公司的经营拐点,特高压直流将带来比较确定的增长;配网租赁等创新很可能超预期。调整评级为强烈推荐,提高目标价为22-25元。
风险提示:电力需求下降影响装备投资;公司模式创新低于预期。
