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锂电池正极材料亏本卖,龙蟠科技跨界利润一朝亏光,负债率新高欲赴港“补血”

证券之星发布时间:2024-05-23 08:44:23  作者:陆雯燕

  2021年以来,龙蟠科技(603906.SH)靠布局磷酸铁锂正极材料实现了业绩的跨越式增长。但“一夜暴富”后,龙蟠科技2023年利润结束了三位数增长,巨亏12亿元,不仅出现上市后首度亏损,也将过去两年赚到手的利润一举亏完,今年一季度继续深陷亏损。

  随着主要原材料碳酸锂价格下跌,磷酸铁锂正极材料价格也随之大幅下滑,加之高度依赖宁德时代(300750.SZ)缺乏议价能力,龙蟠科技核心产品毛利率出现亏损。同时,2023年来自宁德时代的营收大幅缩水,也考验着龙蟠科技的业绩稳定性。

  证券之星注意到,切入锂电池领域后,接连扩产推高了龙蟠科技的资产负债率。在债务承压之际,龙蟠科技递表港交所寻求新的融资渠道以缓解债务压力,同时继续寻求资金支持扩产计划。

  上市首亏,存货跌价激增

  龙蟠科技于2017年4月登陆A股市场,最初主营业务为车用环保精细化学品的研发、生产和销售,产品涵盖润滑油和发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液、车用养护品等产品系列。2021年6月,龙蟠科技以8.45亿元收购天津贝特瑞纳米和江苏贝特瑞纳米100%股权,开始涉足锂电池正极材料业务。

  有了锂电业务的加持,龙蟠科技的业绩加速爆发。2021及2022年,龙蟠科技分别实现营收40.54亿元、140.72亿元,增幅分别为111.72%、247.15%;对应归母净利润3.51亿元、7.53亿元,增速分别为72.98%、114.61%。

  但历经两年高增长后,2023年龙蟠科技业绩遭遇“滑铁卢”。根据2023年年报,龙蟠科技实现营业总收入87.29亿元,同比下滑37.96%;对应归母净利润亏损12.33亿元,同比下滑263.8%。这也是龙蟠科技自上市以来首次出现亏损,且将跨界后所赚利润一举亏光。

  龙蟠科技表示,2023年新能源汽车补贴政策退坡,原材料价格大幅波动,行业面临下游需求增速放缓和产业链去库存压力,公司主要原材料碳酸锂价格大幅下跌,产生大额存货跌价损失,导致净利润出现亏损。

  根据弗若斯特沙利文的资料,2021-2023年,碳酸锂平均价格分别约为每吨11.98万元、48.24万元及27.23万元,2023年价格较前一年出现“腰斩”。据悉,2021年至2022年的价格上涨主要是由于锂电池产品需求增加导致碳酸锂供应短缺,而2023年价格主要系因供需动态平衡而有所下降。

  龙蟠科技董事长、总经理石俊峰在2023年业绩说明会上表示,现在看来,碳酸锂的价格已经处于低位,未来再发生大幅波动的几率较小,公司在磷酸铁锂板块的利润也有望逐渐回归正常区间。

  证券之星注意到,在磷酸铁锂正极材料推高业绩的同时,龙蟠科技进行了大量的囤货。其中2021及2022年的存货规模分别达到11.01亿元,30.07亿元,较2020年的3.21亿元显著增长。从结构来看,原材料为主要存货内容。

  然而,随着碳酸锂价格持续下跌,高位囤积的原材料也成为了“烫手的山芋”。2023年,龙蟠科技存货规模下降46.46%至16.1亿元,但计提的存货跌价准备却远超往年,达到5.55亿元,进一步加剧了亏损。

  今年一季度,龙蟠科技依旧深陷亏损境地,报告期内实现营收14.74亿元,同比下滑29.24%;对应归母净利润亏损7804.5万元,同比增长64.96%,主要系磷酸铁锂正极材料业务利润减亏所致。

  收入受宁德时代左右,锂电产品亏本卖

  从产品端来看,龙蟠科技的润滑油、冷却液、车用养护品均实现了正向增长,对应的营收分别为7.07亿元、4.85亿元、7023.99万元,增速分别为13.32%、26.67%、20.42%。

  但有两项业务收入同比下滑,其中柴油发动机尾气处理液收入同比下降9.16%至6.26亿元;磷酸铁锂正极材料产品实现营收67.54亿元,同比下降44.83%。可以说收入占比达78%的磷酸铁锂正极材料极大地拉低了整体收入水平。

  证券之星注意到,磷酸铁锂正极材料也是唯一亏本售卖的产品,其毛利率从2022年的16.49%减少24.31个百分点至-7.82%。受此影响,龙蟠科技净利率也陷入亏损,下滑337.02%至-17.35%。

  今年一季度,磷酸铁锂正极材料仍不复往年,该产品实现收入8.69亿元,平均销售价格较2023年同期下降75.35%。因此,一季度净利率水平仍在负值徘徊,为-6.61%。

  当磷酸铁锂正极材料成为主业后,龙蟠科技的客户开始拓展至主流电池生产制造商,如宁德时代、瑞浦兰钧(00666.HK)、欣旺达(300207.SZ)及亿纬锂能(300014.SZ)等。

  与此同时,龙蟠科技也患上了大客户依赖症。2021-2023年,龙蟠科技来自前五大客户的收入占比分别为42.9%、80%及64.5%。

  其中,宁德时代贡献了相当一部分营收。2021及2022年来自宁德时代的收入分别为11.6亿元、74.87亿元,占各期总收入的28.6%、53.2%。龙蟠科技坦言,尽管客户如此集中,但公司并非主要客户的磷酸铁锂正极材料独家供应商。这也意味着,买卖双方难享有平等的议价权。

  然而,高占比的大客户也暗藏隐忧,一旦来自大客户的销售收入减少,业绩往往会遭受冲击。2023年,宁德时代贡献的收入降至26.48亿元,缩水了将近65%,其收入占比也降至30.33%。

  采购之外,宁德时代与龙蟠科技关系亲密,是龙蟠科技两家子公司的间接股东,控制着常州锂源及龙蟠时代6.26%及30%的股权。

  债务承压,赴港上市筹钱

  资料显示,截至2023年,龙蟠科技磷酸铁锂正极材料的设计产能达到20.07万吨,是2021年收购贝特瑞相关资产时2.36万吨产能的8倍。

  早在跨界锂电前一年,龙蟠科技就开始布局年产4万吨电池级储能材料项目。自切入锂电领域后,扩产动作更是频频。

  2022年6月,龙蟠科技通过定增募资22亿元,其中12.9亿元用于新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产,5亿元用于补充流动资金。

  仅2个月后,龙蟠科技再次公告,拟通过可转债募资21亿元,用于新能源汽车动力与储能正极材料规模化生产项目、磷酸铁及配套项目、补充流动资金及偿还银行贷款,但筹备数月后最终“折戟”。

  同时,龙蟠科技还向产业链上游延伸,在江西宜春和宁德时代合资建设4万吨的碳酸锂加工厂,项目预计于今年6月底前达到预定可使用。

  历经前期大规模扩产,龙蟠科技的财务压力明显加大,资产负债率屡攀新高。该指标一路从2021年的58.8%增长至2023年的75.73%,并在今年一季度进一步攀升至76.5%,创下历史新高。而2020年的资产负债率仅为28.45%。

  截至今年一季度末,龙蟠科技拥有货币资金24.49亿元、交易性金融资产9.32亿元,合计33.81亿元。与之对应的债务中,短期借款高达47.55亿元、一年内到期的非流动负债16.25亿元、长期借款25.56亿元。由此看来,龙蟠科技负债是其货币资金及交易性金融资产的2倍之多,偿债压力之大可见一斑。

  证券之星注意到,2021年至今,龙蟠科技通过筹资活动筹集的现金总净额已接近97亿元。而近几次融资方案中均包含了“补流”及偿债需求。如今,龙蟠科技筹划赴港上市,寻求更多的融资渠道。

  资料显示,龙蟠科技在2023年10月25日及今年4月29日两度向港交所主板提交上市申请书,可见其急切上市之心。

  根据募资用途,龙蟠科技募集的资金将分别用于印尼工厂二期的部分开支、湖北襄阳工厂新磷酸锰铁锂生产线的部分开支、偿还银行借款、以及用于营运资金及其他一般公司用途。

  据悉,印尼工厂(包括一期及二期)预计总成本约为20.72亿元,一期3万吨磷酸铁锂项目已基本建设完毕,预计于今年二季度末正式投产。(本文首发证券之星,作者|陆雯燕)


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